华软资本江鹏程：把握PPP投资机会 专业能力是关键
浏览：2758次 | 最后更新：2016-10-31
近期，财政部公布《关于联合公布第三批政府和社会资本合作示范项目加快推动示范项目建设的通知》，示范项目数量以及投资额度高于市场预期。目前PPP已被认为是托底经济的一大重要手段，对于金融而言，如何把握这一机会显得颇为重要。对此，华软资本总裁江鹏程认为，随着对风险判断能力的提高，一些私募基金将会以股权投资的形式参与PPP业务。而PE机构更倾向于对PPP业务链条上的公司进行股权投资，以此方式分羹PPP盛宴。不过，在对此类公司进行投资时，专业能力是首要考察因素，切不可夸大PPP的作用。
中国证券报：此前国家发改委发文表示，要发挥各类金融机构的专业优势，切实提高PPP项目融资效率，那么，PE机构目前如何参与PPP业务？江鹏程：PPP的本源是政府和社会资本之间进行合作，从私募股权投资基金的角度来看，这样的实践已经开始。例如，政府为了促进中小企业发展，促进创业创新，设立引导基金作为母基金，再通过子基金将资金交给有管理能力的人去投资，这就是一种很好的政府和社会资本合作的模式。
对于基建领域而言，私募基金也有参与的空间。一开始，私募基金会倾向于债权投资，随着机构对风险判断能力的提高，就会有一些私募基金进行股权投资，就像私募基金在房地产领域的业务发展轨迹一样。私募机构是否会以股权形式参与基建领域PPP业务，这首先取决于机构的风险判断能力，其次也与投资标的的特点有关，毕竟股权投资对资产的回报要求较高。对于私募股权投资机构而言，相比单独的PPP项目，我们更倾向于对做PPP的公司进行股权投资，即通过对PPP业务链条上的公司进行股权投资的方式分羹PPP盛宴。江鹏程：花王股份是我们投资比较早的一家公司，现在已经成功上市。我们投花王股份的时候，它还没有进行股改。之所以对其进行投资，主要有三方面的原因：首先，我们对于市政园林、地产园林行业比较看好；其次，在当地多家战略合作伙伴的支持下，我们对公司有了深度了解；最后，我们认为估值较为合适，我们当时是以不到10倍的PE进入的。在花王股份上市的过程中，华软资本也充分发挥了对资本市场熟悉的优势，引导其大力拓展华东地区以外的业务，有效保障了其顺利上市。
良业照明是我们参与投资的另一家PPP业务领域的公司。自2016年起，良业照明在中国照明界首次提出“城市光环境运营商”的理念，致力于以PPP模式设计、投资、建设和运营优质的城市光环境。中国证券报：事实上，随着第三批PPP示范项目公布，近期PPP再度成为资本市场的投资热点。从PE机构的视角，该如何看待PPP的投资机会？江鹏程：从股权投资的角度看，对于一家公司而言，PPP并不是一个产业机会，而是一种运营模式。我们要认识到，PPP是一种会在相关行业产生很大作用的运营模式，但能产生多大作用，取决于公司的专业能力，切不可夸大它对行业、对公司的改变。所以，对于一级市场投资而言，要把握趋势性的机会，切忌追逐热点，否则很容易掉进坑里。
对于二级市场而言，PPP作为一种商业模式，上市公司如果能够积极把握，经过一段时间的积累后有助于改善、提高上市公司业绩，这是其投资逻辑。但要注意的是，在投资标的的选择上，专业能力依旧是最核心的考量因素。具体而言，从投资的角度，要通过上市公司做了多少项目和相关资源的储备推断它未来能做多少项目，而不是单纯想象它能做多少项目。
